充分發揮科技力量 打造全新資產配置系統

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  改革開放四十年居民積累了大量的財富,通過資產管理讓財富保值增值成為今後經濟發展的重要特徵,中國的金融之路也將遵循這一基本的邏輯。三十年來,中國的資產管理行業經歷了草莽時代、農耕時代,目前正邁入工業化時代,未來還將進入智能化時代,工業化時代的基本特徵是專業化、分工、組織和管理,通過規模效應來提升供給的效率。目前,A股投資者結構正在發生重大變化,根據中金公司的統計,在自由流通市值中,個人投資者佔比從72%下降至53%,而相應的機構投資者佔比提升至48%,這是中國資本市場一個積極信號。金融市場的機構化對加速中國資本市場工業化起到了重要作用。筆者認為,隨着中國經濟進入加速轉型期,A股機構投資者佔比的提升和養老目標基金的陸續發行,預示中國資本市場工業化時代已然到來。

  A股機構化

  加速中國資本市場工業化

  與散戶相比,機構的專業性更加有保證,在研究、投資、風險控制以及人才的激勵與約束方面,機構可以更好地平衡收益與風險的關係。其次,機構投資者具有的資金優勢可以很好地實施積極的股東主義,幫助企業進行良好的公司治理,使得公司的經營更好地符合價值投資理念,從而可以將短期收益與長期的價值相結合。此外,機構持倉的時間也更長,這使得機構之間的博弈更加均衡,所謂主力與散戶在交易中的不平等現象都將大大弱化,這有利於市場效率的提升,對於普惠金融的實施將是莫大的貢獻。

  筆者認為,與工業化時代性相適應的機構化投資,可以更好地夯實金融市場發展所必須的信託責任。機構投資者通過發行基金、保險、養老金等金融產品吸收個人的資金,個人從直接投資轉換為間接投資。通過完善的委託代理鏈條,個人投資者更專業的參與了市場,效率更高,風險更低。

  市場參與方式的變化,使得機構投資者得到更多機會,也有更大的發展前景。但與此同時,也有新的挑戰隨之而來。筆者表示,機構投資者需要承擔更多的責任,主動改革,以適應新時代金融改革的要求。改革的第一步是要從觀念上轉變,主動擁抱工業化時代的大潮,繼續提高專業性,突出分工與組織,改革與時代不相適應的制度,努力做到激勵相容。同時,鑒國際成熟的經驗,加強科技在金融發展中的應用。在具體的投資實踐中,建立風險優先、多元配置、團隊智慧、專業服務,以絕對收益為基本目標的五位一體的新的商業模式。

  科創板助推中國經濟加速轉型

  7月22日科創板正式開市,這是中國證券發展史上重要的時刻,從大處講,這是金融供給側改革的重要一環,從小處講,它直接影響着主板資金。

  據筆者觀察,從產業演化的規律看,新產業取代舊產業是客觀現實,只是這個過程充滿不確定性。當前,擁抱過去形成的確定性但增長有限的所謂“核心資產”,還是布局未來不確定但增長邊界無限的“未來資產”仍然值得探討,由此,科創板的出現對基金經理在投資理念和投資紀律上也提出了新的考驗。

  科技是第一生產力,創新是內生增長的保證。科創板是中國資本市場制度創新的有益嘗試,是中國經濟加速轉型,產業現代化從量變到質變,更是國家競爭力明顯提升的助推器。它吹響了中國金融供給側改革的衝鋒號,有力地詮釋了金融是核心競爭力的科學理念。科創板為基金公司踐行價值投資提供了新的藍海,也需要大家一起來建設。

  養老目標基金成為中國資管

  邁入工業化時代重要標誌

  目前市場對科創板的理解參差不齊,樂觀與悲觀者形成了兩個極端。而養老FOF實際上是第三支柱的重要組成部分,它的投資特點較為明確,第一要業績穩定,第二要過程透明,第三要服務專業。因此,對養老FOF來講,參與科創板業務會受到較多限制,比如目前發行的科創板基金因成立時間不足一年,不能成為合適的投資標的;而科創板上市后的前五個交易日不限漲跌幅,對目標風險的養老金產品來講也嚴格受限。相對風險比較小的參與科創板的方式或是認購打新基金或者對科創板公司有獨到研究的權益基金。後者需要時間的驗證,前者也有一定的不確定性。

  筆者發現,目前很多養老目標基金會依照“四位一體”的方式進行設計,包括風險優先、多元資產配置、團隊共同管理以及專業服務。四位一體的主要目標是獲取絕對收益。市場越來越意識到,養老目標基金的發行實際上是中國資產管理進入工業化時代一個重要的標誌。所以在基金管理的過程中,不僅要發揮人的力量,也要充分發揮科技的力量,打造全新且完整的資產配置系統。

(文章來源:中國證券報)

(責任編輯:DF380)

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它山之石:海外金融機構財富管理模式

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  目前,中國財富管理行業尚處於相對初級的發展階段,但在美國、歐洲、日本等發達國家和地區,該業務模式已經趨於成熟。各類金融機構紛紛將財富管理作為主營業務,給予大量的資源投入,財富管理業務甚至成為國際大投行盈利能力最強的核心業務。以下通過對瑞士、美國和日本的投資銀行財富管理業務模式和特點進行總結,以探求我國證券公司財富管理業務未來發展路徑。

  (一)瑞銀:重視客戶需求,採用自上而下的大類資產配置策略

  瑞銀集團(UBS)是全球最大的財富管理機構。財富管理諮詢公司Scorpio Partnership的報告显示,2017年末,瑞士銀行全球財富管理規模高達2.4萬億美元,居於全球首位。瑞銀通過為這些資產提供資產配置服務,每年可賺取近90億美元的組合管理和投資顧問費,貢獻了財富管理部門總收入的55%以上,而手續費和交易性傭金收入合計僅佔總收入的20%。

  瑞銀財富管理模式核心在於對客戶需求的理解能力和自上而下的資產配置能力。客戶需求方面:瑞銀通過客戶戰略服務部(CSO)加深對客戶需求、行為和偏好的理解,以定製契合的產品並更好地為客戶服務。資產配置方面:瑞銀成立了用來傳達投資機會和市場風險的首席投資官辦事處(CIO)。CIO由瑞銀全球網絡平台上的經濟學家、策略分析師、研究員、其他部門的專家以及外部專家構成。CIO在綜合各方面投資意見的基礎上,根據自己的判斷髮表對宏觀經濟的預測和對各類投資工具的投資觀點,用來指導戰略性和戰術性資產配置方案;財富規劃師將會依據資產配置方案和客戶需求,為其匹配和執行具體的投資方案。

  (二)摩根士丹利:專業產品篩選能力、優秀理財顧問團隊,疊加金融科技賦能

  美國高凈值客戶數量全球第一,財富管理行業非常發達。與歐洲相比,美國財富管理行業市場格局較為分散,除了私人銀行、大型券商等傳統財富管理機構外,中小型獨立券商和獨立財務顧問也佔有一定的市場份額。在2007年金融危機后,部分大型金融機構將財富管理業務作為轉型重點發展方向,其中摩根士丹利通過外延併購的方式積極擴張財富管理版圖,取得了顯著的成效。Scorpio Partnership的年度報告显示,2017年末,摩根士丹利全球財富管理規模已達到2.22萬億美元,僅次於UBS,居行業第二,而高盛管理規模2017年僅有0.46萬億美元。從盈利能力來看,2014年開始,財富管理部ROE已超過其他部門,部門凈利潤佔比高達37.4%。

  美國金融市場非常發達,可供配置的金融產品非常豐富,產品多樣化使得篩選能力和理財顧問團隊成為金融機構財富管理業務的核心競爭力。摩根士丹利的財富管理部下設的產品和服務部結合研究團隊最新的研究成果,從市場篩選出優質的產品,然後再加入資產配置觀點,傳遞給客戶部。客戶部是財富管理部最主要的部門,以理財顧問團隊為主要構成,客戶部通過對客戶需求的深度研究,根據每個客戶的情況提出建議,實現優化資產配置(見圖2)。依靠專業的產品篩選能力和優秀的理財顧問可以吸引客戶購買摩根士丹利的財富管理服務,其盈利也正來自客戶每年賬戶金額的年費,約1.5%。這筆一攬子的顧問費是長期而持續的,因此構成了摩根士丹利穩定的收入來源。2017年摩根士丹利財富管理業務僅佔用不到25%的資金,但可以創造44%的營收。

  摩根士丹利發展財富管理業務還有一個顯著的特點,即利用金融科技這一利器支撐財富管理業務轉型。近年來,摩根士丹利的IT預算重點投向財富管理業務,致力於利用金融科技打造財富管理業務“護城河”。目前摩根士丹利計劃在兩年內向15000名財務顧問普及新的技術諮詢平台WealthDesk,該平台可以為財務顧問提供近12種新技術工具和服務。

  (三)野村:金融開放促業務轉型,助渠道優勢根植本土、服務本土

  日本的財富管理市場集中度很高,機構以大型混業金融集團為主,但集團內成員可根據各自優勢獨立向客戶提供差異化的財富管理服務。比如瑞穗金融集團中,銀行板塊的瑞穗銀行、券商板塊的瑞穗證券、信託板塊的瑞穗信託銀行均設置有從事財富管理諮詢業務的私人銀行部門。私人銀行部是日本財富管理業務的載體部門,服務不僅包括資產管理及投資,還包括提供諮詢建議服務、貸款融資服務、稅務策劃服務及一些增值服務等。

  野村控股是日本最大的投資銀行和證券公司,30%以上利潤來源於日本零售銀行市場。野村零售部的服務屬於綜合性的財富管理業務,部門主要收入來源包括為客戶提供諮詢服務和投資建議收取傭金和服務費,以代理的身份銷售保險產品收取保險公司的代理傭金等。野村證券零售部早期收入主要來源於經紀業務傭金收入,後由於金融開放,加劇了市場競爭,野村證券意識到僅為投資者提供買賣股票獲取傭金的盈利模式已難以為繼,於是開始積極探索新盈利模式,即針對各種投資者開展基金保險等金融產品的銷售等一系列理財服務以獲取管理費。業務轉型后,憑藉穩定的客戶基礎和良好的本土聲譽,野村證券零售業務收入保持了較好的增長勢頭。野村證券擁有159個零售網點,網點由擁有豐富資產管理服務經驗的員工針對超富裕層、富裕層,提供高質量諮詢服務。在客戶服務方面,野村證券始終堅持通過面對面交流、線上和電話聯繫等渠道向零售客戶提供高質量的產品和金融服務,而且能夠根據客戶需求及時調整產品。本土金融機構的渠道布局優勢以及文化優勢使得外資難以進入財富管理市場,外資零售端市場份額佔比很低導致外資紛紛退出,比如花旗銀行已經在2014年宣布徹底退出日本零售銀行業務。

(文章來源:中國證券報)

(責任編輯:DF380)

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土地溢價率年內首次回落!土地市場終於降溫了?

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摘要 【土地溢價率年內首次回落!土地市場終於降溫了?】進入8月,多家市場監測機構陸續發布了前7月土地市場的監測報告。數據显示,土地成交面積、土地出讓金和土地溢價率等多項關鍵指標開始下滑。其中,在直觀反映土地市場熱度的溢價率方面,7月40個典型城市土地成交溢價率為19.9%,結束連續6個月上升的趨勢。(央視財經)

  進入8月,多家市場監測機構陸續發布了前7月土地市場的監測報告。數據显示,土地成交面積、土地出讓金和土地溢價率等多項關鍵指標開始下滑。其中,在直觀反映土地市場熱度的溢價率方面,7月40個典型城市土地成交溢價率為19.9%,結束連續6個月上升的趨勢。

  根據《易居研究院》近日發布的報告显示,今年1-7月,40個典型城市土地成交建築面積30684.9萬平方米,同比微幅增長0.2%。土地出讓金收入16034.0億元,同比增加18.7%。

  但從7月單月來看,土地市場在供需兩端都有走弱趨勢。供應方面,二季度以來的供應下滑趨勢還在延續。數據显示,7月100個大中城市供應土地1060宗,供應土地面積4327萬平米,環比下降21.63%,同比下降27.26%。

  成交方面,易居研究院數據显示,從受其監測的40個城市來看,土地市場成交量方面,7月40個典型城市土地成交建築面積5273.4萬平方米,環比增長2.0%,已經連續5個月環比增幅為正。

  40個典型城市土地出讓金收入為2774.1億元,環比下降6.1%,同比增長20.0%,土地出讓金收入增幅由正轉負。另外,7月單月地價下跌明顯,土地市場降溫。

  廣東華輝創富投資管理有限公司投研總監袁華明:近期針對防住不少政策的城市主體責任的強化,房地產行業的融資層面的收緊,特別是7月底政治局會議對於不將房地產作為短期刺激經濟的手段的表述,打破了地產公司的中短期調控放鬆的預期,提升了地產公司流動性管理的更高的要求,降低了地產公司高價拿地的能力和慾望。地產公司拿地的能力和慾望的下降,應該會推動下半年的土地市場的降溫。

  值得注意的是,反映市場熱度重要指標的溢價率出現降溫現象。7月,40個典型城市土地成交溢價率為19.9%,相比6月下降1.7個百分點,結束連續6個月上升的趨勢。此外,不管是從細化的區域市場,還是從需求端的房企融資情況等來看,土地市場還存在進一步分化的可能。

  廣東華輝創富投資管理有限公司投研總監袁華明:過去幾年持續的房地產調控和房地產行業集中度的不斷提升的趨勢,使得中小型房地產企業壓力普遍要大於頭部品牌的房地產企業。近一段時間的龍頭房地產企業盈利增長和部分中小企業房地產企業的破產整頓,就是這種地產行業強者更強現象的突出表現!建議投資者更多關注資產負債表,穩健流動性管理,突出品牌佔優,業績增速更為確定的龍頭房地產企業。

(文章來源:央視財經)

(責任編輯:DF353)

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根治各種看不懂 人身險“三化”工作啟動

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  由於保險條款專業性太強、晦澀難懂,保險產品消費者“看不懂”的問題長期困擾着保險業。

  為根治這一難題,上證報從相關渠道獲悉,根據銀保監會人身保險產品標準化、通俗化、簡單化(下稱“三化”)工作部署,中國保險行業協會已於近期向各人身險公司收集保險產品條款,啟動人身險“三化”工作。

  國務院發展研究中心保險研究室副主任朱俊生表示,保險合同是一個法律文本,對專業性、精確性要求比較高,在承保責任、賠付條件、除外責任等保險條款上,沒有以消費者容易理解的方式來表述,導致部分沒有足夠的專業知識和法律知識的消費者難以看懂。

  “這種情況下,在風險事故發生后,容易出現消費者與保險公司對條款理解不一致的情況,從而引發理賠糾紛。”朱俊生補充道,作為市場主體,保險業應當反思如何在滿足法律文本專業性、精準性的同時,兼顧消費者對文本通俗性的訴求,盡可能使雙方理解相一致,減少爭議和糾紛。

  這正是本次人身險“三化”工作的目的。上證報獲悉,保險業協會擬在1-3年內通過制定人身保險產品條款框架、條目示範寫法、標準條款等方式,提高產品條款的可讀性、科學性和合規性,基本形成人身保險行業產品設計豐富、內容規範、格式統一、重點突出、簡便易懂的產品格局。

  朱俊生表示,具體而言,在進行條款“標準化、通俗化、簡單化”的過程中,最大的挑戰是,如何保證不損害保險合同本身應有的嚴肅性。

  “不只是保險合同,所有法律文本都面臨類似挑戰。”一位行業律師表示,專業術語的運用本就是為了更精確,在通俗化過程中,一定要注意尺度的把握,避免為了追求通俗化而忽略了法律文本的嚴謹性。

  業內人士指出,早在2015年保險業協會就在意外傷害保險領域進行了“三化”工作準備,收集並梳理了來自歐洲、北美、東南亞等10個國家和地區的30多款意外傷害保險產品資料,公開出版發行了《意外傷害保險條款國際研究報告》。這些都將為人身險“三化”工作提供有利的國際經驗。

  朱俊生表示,如果“三化”工作能夠有效地完成,未來保險條款就會不再那麼晦澀難懂,更易於消費者理解合同。這就能減少很多因條款理解不一致而引發的理賠糾紛,更有利於保護消費者權益,同時也更好體現保險公司“以客戶為中心”的服務宗旨。

(文章來源:上海證券報)

(責任編輯:DF380)

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中國量化投資將呈現三大發展趨勢

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  雖然中國量化投資的發展才短短十餘年,但量化投資策略起點相對較高,直接運用了當前國際上公認有效的策略,節省了大量的摸索時間和試錯成本。這些先進的量化投資理念和策略引進國內后,與中國實際的投資環境和制度相融合,逐漸演變出了適合自身的量化投資策略。

  未來,中國量化投資策略將呈現分化與融合併行、人工智能等方法不斷滲透、量化多頭類策略越發壯大等三大發展趨勢。

  量化投資策略的演進

  1、多因子選股。無論國內還是國外,多因子選股都是最主要的策略,同時大部分量化策略以及目前應用規模最大的量化策略,都是以多因子選股為基礎的,因此多因子選股也是應用最為廣泛的量化選股模型。多因子模型常用的因子可以歸為三個大類:基本面類、技術面類和特異類,且隨着行業發展,因子側重也從基本面因子逐漸向技術面、特異類因子傾斜。

  2、阿爾法策略。業界有人認為阿爾法策略叫市場中性策略更加準確,不論名字如何,其目的都是通過一定的方法對衝掉市場的系統性風險,獲取穩定超額收益。

  在現階段,由於期貨長期貼水,低頻阿爾法策略獲取穩定超額收益越來越難,高頻阿爾法策略應運而生。這類策略需要積累更多的高頻因子、使用了更為複雜的算法和更多的特異因子,因此技術門檻更高,同質化競爭情況得到較好的改善,在當前的市場環境下,仍有不少量化投資機構通過高頻阿爾法策略獲取了不錯的收益。

  3、套利策略。分為無風險套利和統計套利,不過,套利類策略的市場容量小,無法承載大規模資金的劣勢,也使得這類策略難以成為主流。隨着中國量化投資市場規模的擴大,套利策略大多處於輔助和從屬的位置,配合其它主流量化策略增厚收益。

  4、CTA策略。CTA策略聚焦於交易活躍、流動性好的期貨品種,包括股指期貨、商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。但CTA策略主要屬於趨勢交易,2016年底開始,國內商品期貨市場的不規律波動加劇,一直沒有出現較好的趨勢,導致CTA策略表現普遍不好,這種影響一直持續到現在,使得CTA策略難以進一步發展。

  5、多策略融合應用。可以看到,隨着中國量化投資的發展,市場環境的變化,單一的量化投資策略很難穩定獲取收益。業內充分挖掘量化投資覆蓋面廣的優勢,將多個互補的策略融合應用,進而在新形勢下也能獲得不錯的收益,最常見的是量化權益策略與套利策略融合、量化權益策略與CTA策略融合。未來,這種多策略融合的趨勢會越來越明顯,應用範圍越來越廣。

  量化投資策略展望

  隨着市場環境的變化,量化投資策略也隨之變化,可以預見中國量化投資策略將朝如下幾個方面繼續發展:

  第一,分化與融合併行。各個策略將把自身的優勢發展到極致,比如多因子策略將在因子挖掘、積累方面更進一步,將學術界、產業技術界的新成果不斷轉化為因子,增強策略的有效性和適應能力,套利策略將不斷往高頻方向發展,捕捉市場瞬息的機會;同時,各個策略將進一步融合,以適應不同的市場環境,使得整體的投資策略更加穩健。

  第二,機器學習、人工智能等方法不斷滲透。在2015年之後,規模和業績靠前的量化投資管理人,尤其是私募量化投資管理人,都或多或少將機器學習、人工智能方法應用於自身的策略模型中。有了行業龍頭的示範以及實際業績的優異表現,未來,這些方法將不斷滲透到行業的各個角落,產出更多的策略。

  第三,量化多頭類策略將越發壯大。隨着中國量化投資市場份額佔比提高以及規模的增長,只有量化多頭類策略能承載那麼大的資金,這類策略有着廣闊的市場空間。因此,以多因子選股為代表的量化多頭類策略必定吸引更多的行業資源進入,越發壯大。

(文章來源:證券時報)

(責任編輯:DF380)

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人工智能賦能私募顯威 幻方量化最高收益率31.73%奪冠

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  日前,《證券日報》記者根據私募排排網發布的數據梳理髮現,截至7月底,按照一年期、三年期和五年期分類來看,不同私募產品所取得收益率也不盡相同;其中,管理規模在50億元以上的一年期產品有31家機構取得了正收益,佔比83.78%,在具體機構上,以量化對沖為特點的幻方量化相關產品最高收益率為31.73%,電腦完勝人腦奪得了冠軍。

  有私募分析人士對《證券日報》記者表示,近一年中,A股市場賺錢效應較差,基本面不確定因素較多,而量化對沖策略則很好地把握住了套利機會,尤其是去年下半年股市受到經濟環境等各方面因素影響,不確定性反倒為量化投資獲得穩定的超額收益提供了機會。

  量化產品收益率最高

  今年7月份,滬指在月初首個交易日大漲,創下了整個7月份的最高點,隨後處於調整之中。事實上,7月份A股市場的表現是近一年A股表現的縮影,市場賺錢效應較差。但從私募產品的收益上看,影響並不大,相反有些產品收益不錯。

  記者根據私募排排網發布的數據,截至7月底,管理規模在50億元以上、20億元至50億元、10億元至20億元、1億元至10億元、0至1億元的五大類別,以股票策略為主的一年期、三年期和五年期產品來看,不同策略和不同期限的私募產品,其收益率也不盡相同;其中,一年期私募產品中,量化對沖產品跑贏了主觀交易產品。

  在管理規模50億元以上、近一年股票策略私募基金收益榜單中,一年期的股票策略私募基金機構平均收益錄得9.15%,相比前一個月有所提升,首尾收益率相差43.47%。在正收益率方面,有31家機構錄得了正收益,佔比83.78%,其中15家私募機構收益率超過10%;在負收益率方面,有5家私募機構錄得負收益,其中虧損最大的為-11.74%。

  具體機構方面,最高收益為31.73%,由幻方量化旗下相關產品取得,明汯投資以28.10%的收益率位居近一年股票策略私募基金收益的亞軍,季軍則由少藪派投資以26.41%的收益取得。

  分析人士對記者表示,近些年,私募機構在人工智能研究上的投入不斷加大,在基本面量化分析上獲得了較大進展,以幻方量化的產品為例,在今年上半年取得了不錯的回報,在把握今年一季度快速上漲行情的基礎上,二季度的表現也更為突出。事實上,自去年下半年股市受到經濟環境等各方面因素影響,不確定性因素為量化投資提供了獲得穩定超額收益的機會。

  此外,在管理規模20億元至50億元、近一年期股票策略私募基金中,其產品平均收益率為9.64%,首尾收益相差79.2%。在收益區間上,取得正收益的私募機構有47家,佔比77.05%,其中有27家私募機構在近一年的收益率超過了10%,錄得負收益的機構有14家,最大虧損為-16.39%。

  而管理規模在10億元至20億元、近一年期的股票私募基金有55家,平均收益率錄得13.80%,首尾收益差103.6%。在收益區間上,取得正收益的私募機構有49家,佔比89.09%,收益率超過10%的有26家,佔比47.27%,錄得負收益率的私募有6家,近一年來的最大虧損為-8.02%。

  林園和東方港灣

  三年期產品排名居前

  記者梳理髮現,雖然同屬股票多頭為主,但不同策略和不同期限的產品,其收益情況也不盡相同。在管理規模超過50億元、近三年期私募基金中,納入統計的機構有30家,其平均收益率錄得37.24%,首尾收益相差169.68%。有多達27家私募機構錄得了正收益,佔比90.00%,其中有21家機構在近三年來的收益超過了20%,僅僅只有3家私募機構在近三年來出現了虧損。

  具體來看,林園投資以高達152.50%的收益位居榜首,而東方港灣投資以88.86%的收益率取得亞軍,少藪派投資則以87.91%的成績位列季軍。

  管理規模在50億元以上的五年期股票私募基金中,機構平均收益率錄得139.64%,首尾收益相差590.59%,19家私募機構全部都取得了正收益,其中有9家私募機構在近五年來的收益超過了100%。例如,滾雪球投資以高達597.44%的收益率錄得了近五年來收益榜單冠軍,林園投資則位居榜單第二名,近五年來的收益錄得了326.36%。

  管理規模在20億元至50億元、近三年期的股票策略私募基金機構有51家,平均收益錄得35.72%,首尾收益相差195.6%,有多達44家私募機構在近三年來獲得正收益,佔總數的86.27%。在收益區間上,有多達32家私募機構的收益超過了20%,出現虧損的只有7家私募機構,其中最大虧損為-25.12%。

  同時,管理規模在20億元至50億元、近五年期的股票策略私募機構平均收益率錄得了150.75%,納入統計的21家私募機構全部取得了正收益,其中收益超過50%的多達18隻,佔總數的85.71%。在區域上,近五年期股票策略私募基金排行榜前十中,來自上海的私募多達六家。

(文章來源:證券日報)

(責任編輯:DF380)

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機構看好非銀金融配置機遇

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  中國人民銀行8月17日公告,為深化利率市場化改革,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。

  本周前兩個交易日,金融板塊整體上漲。數據显示,8月19日至20日,中信一級行業指數中銀行指數累計上漲0.34%,非銀行金融指數漲幅更是高達3.39%。機構分析人士稱,當前銀行股估值安全墊猶存,在外部不確定疊加內部政策支持的情況下,非銀行金融板塊也迎來了較好的配置窗口。

  銀行股估值有望修復

  中信建投銀行業首席分析師楊榮積極看好銀行股。他認為,LPR新機製表明監管層依然堅定市場化改革方向,對金融機構、企業經營都將產生相應影響;同時助推進貸款利率市場化來實現降低貸款利率意圖,對銀行業凈利潤衝擊在0.6%以內,但是對經濟增長和修復構成正面貢獻。楊榮表示,估值方面,銀行股估值當前仍存在安全墊,政策面轉向,看好行業的估值修復。

  華泰金融團隊認為,央行改革LPR形成機制,以期降低企業融資成本,對沖實體經濟下行、信貸增長較慢的壓力,近期相關部門對房地產貸款開展嚴格檢查,資產配置能力較強的零售型銀行、大型銀行將更有優勢。8月下旬建議把握半年報驅動的預期差修復配置機遇,優先關注零售型銀行、同業負債佔比較高的股份行。

  廣發非銀團隊亦認為,央行完善LPR形成機制,可降低貸款實際利率。此舉有助於推進利率雙軌合一,提高利率傳導效率;降低實體經濟融資成本,企業融資渴求有望緩和。

  某私募人士表示,LPR新機制在邊際上會給銀行資產端收益帶來一定擾動,但並不等於非對稱降息,只是增強了貨幣政策對貸款利率的引導作用。回顧歷史,即便是“非對稱降息”對銀行股長周期投資機會的影響也是微乎其微的,如2012年7月反而成為銀行股最好的買點。當前,銀行股低估值、高盈利能力可持續、潛在不良可控的核心邏輯並未改變,仍具備良好的配置價值。

  有投資人士坦言,LPR新機制對銀行算是一個小利空。但是目前銀行股的估值普遍較低,對股價的實際影響不會太大。

  非銀板塊迎配置窗口

  在外部不確定性加強的時候,非銀板塊特別是保險券商將更受益於內部政策,內部價值增長邏輯會逐漸加強,相關板塊的配置時間窗口可能已經出現。

  原中國保監會副主席周延禮日前指出,保險資金對利率的變動非常敏感。這主要是由於保險資金追求大類資產配置,追求安全性和一定的流動性。風險偏好相對較低,投資風格穩健、審慎,特別是在大類資產選擇上,多數以高信用等級的固收和類固收的投資為主。保險資金對利率的變動,特別是存續期長的固定收益的資產對利率的敏感性更高,市場利率的微小波動都會導致資產價值的較大波動。

  方正證券非銀團隊指出,追溯2008年以來的降息時間點,券商、保險大都實現了顯著超額收益。

  方正非銀團隊強調,保險業績確定性強,將有顯著超額收益。此外,當前保險股估值仍處於歷史低位。券商股方面,合理充裕流動性支撐券商估值中樞。不確定的外部環境一定程度上影響着資本市場信心,然而國內流動性才是影響市場交易的根本,今年逆周期調節政策加強,支撐券商估值中樞。細數歷次降息政策,券商股大都實現了顯著超額收益。

(文章來源:中國證券報)

(責任編輯:DF380)

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太行民宿處處開

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  老百姓非常聰明,總能找到合適的那條路。

  前一段時間,我在位於河南安陽的太行大峽谷旅行的時候,看到一種以前從未見過的民宿,房子里擺着上下鋪,就像兩個高低床擺在一起,可以容納四家人。

  這樣一個房間,住一晚不到100元。這是石板岩鎮,由於太行大峽谷景區距離城市比較遠,到景區玩的人一般都會住在鎮子里,從表面上看,鎮上的一切都為旅遊而生,圍繞旅遊轉圈,民宿連着民宿,上面住宿,下面吃飯,很少專門的飯店,連掛着衛生院招牌的地方,走進去也是民宿,住滿了人。

  整個鎮上,除了少許特產店鋪和百貨店,就是民宿,民宿圍繞一條河,這條河流經之處,有平靜的河灘,有高聳峽谷,河道每拐一次,山巒每起伏一次,就有一道變化,河邊的住戶們,也就因地制宜,將原有房屋扒掉擴建成高樓,又保留本地特色,原來的房屋都是石頭堆砌,上面用本地特有的岩石做瓦,現在雖然不用石頭堆砌,還是在外牆做了石頭花紋處理,保留古樸之意。

  學生是最主要的客源,民宿大門口,往往掛着條幅,歡迎哪裡哪裡的學生來寫生,一般都是山東、河北和河南的學生,除了藝術院校的,還有一些高中準備報考藝術院校的,他們三三兩兩,坐在民宅邊,山崖邊,小溪邊,對着大山描描畫畫,把景色搬到畫紙上。

  南方的山,往往比較秀氣,小橋流水,別有風物;就是大的,被綠樹覆蓋,也把氣勢去了一半。北方的山,白色和褐色的岩石大面積裸露,連綿勾結,山的底色盡顯,氣魄乍現,綠植見縫插針,又掩掉荒涼,不失秀美,峽谷增加了觀景角度,就像數個大熒幕疊加,太行山等北部山脈,嵩山和泰山華山,都有這樣的特徵。不到這些山,就很難理解高大險峻的山川藏古剎這類古畫,是有出處的。

  從石板岩鎮沿着公路河流上溯,大概在15公里後到達山西省平順縣宑底村,沿途皆景。宑底村這個不知名村落,有民居,有山水,還有掛壁公路,宑底村和石板岩鎮是景色比較集中的地方,也是民宿集中地,就像啞鈴的兩端一樣。

  民宿大多實用為主,但在宑底村和石板岩鎮中間位置,有幾個建在峭壁上的民宿頗不尋常,他們突出在岩石之外,有特彆強烈的設計感,在旁邊一棟樓的民宿頂上,還仿照當地民宅蓋了兩個小民宿。不用的石磨堆積在一個山澗橋下,澗水順着石磨流去,畫畫歸來的學生們就在石磨上涮筆。如果時間夠長久,財富積累夠多,當地很可能會建成一批結合地方特色又有現代理念的建築。

  順着此地太行山南行60公里左右,就到了河南新鄉的萬仙山景區,萬仙山最著名的景點是郭亮村,同樣屬太行山風景,和林州市太行山有不少相同點,但是郭亮村名聲不佳,這跟民宿有關。

  萬仙山的民宿都在景區內,太行大峽谷等地,景區內是沒有民宿的。只要訂了郭亮村的民宿,就一定要買景區門票,順帶着要買景區的交通票,價格都不便宜。

  郭亮村在景區內,萬仙山的另一個景區南坪村也在景區內,村民說他們不參與景區管理,也沒有分成,不知道真假,但好處還是有的,就是可以依靠客流量致富,除了民宿,還可以做餐飲,做小展館。郭亮村村民們各顯神通,也讓景區顯得有些亂,他們有人收益高有人收益低,個人收益和景區名聲的關聯度並不高,並不都為景區名聲考慮。

  經過長久摸索,太行山區摸到了最合適的生財之道,民宿依傍山水,不用政府規劃,不用政策鼓勵,各家各戶自籌自建,摸着需求的方向,形成了一個小小的產業集群,全國各地很多地方都是這樣,老百姓非常聰明,總能找到合適的那條路。

(文章來源:證券時報)

(責任編輯:DF353)

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投資“開源指南” 讀懂“分紅權”

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  投資者投資上市公司,根本上是為了獲取投資回報,實現投資“開源”,而公司分紅是投資收益來源之一。在股市中得到高額收益的長期投資者,往往選擇注重投資者回報、有着對投資者負責任的經營管理團隊的公司,這類型公司往往注重長期分紅

  那麼,分紅權具體是什麼呢?下面這篇“開源指南”,讓我們一起來讀懂股東“分紅權”。

  1、什麼是股東分紅權?

  股東的分紅權,是股東的股利(即股息、紅利)分配請求權,是股東的核心權利。上市公司股東雖然可以在股票市場自由轉讓其股份,從股價波動中賺取差額收益,但股息、紅利也是股東投資獲益的一個重要方式。股利分配是股東投資於公司并行使股東權利的最終目的。

  2、什麼是股利?

  股利是股東依據其所擁有的公司股份從公司分得的利潤。股利分為股息和紅利兩種。

  股息就是股票的利息,是指公司按照一個固定比例向股東支付利息。紅利是一般情況下投資者投資普通股的收益,是公司分派股息后按持股比例向股東分配的剩餘利潤。種類上,主要可分為現金紅利、股票紅利。

  3、現金紅利和股票紅利具體指的是什麼?

  現金紅利,即公司分配時向股東分派現金。這種分紅方式可以使股東獲得直接的現金收益,是最為普遍的一種分紅形式。

  股票紅利,即上市公司以本公司的股票代替現金作為股利向股東分紅的一種方式,又稱為送紅股。所送紅股是由盈餘公積金轉增資本形成的,屬於無償增資發行股票。由於所送股票是按股東所持股份的比例分配的,每位股東在公司擁有的權益比例並不發生變化。同時,這種分紅方式使公司賬戶上的部分留存收益轉化為股本,公司資產及負債並未受到影響。送紅股的好處在於,一方面股東獲得了所派發的股票,日後可以在股票二級市場上出售獲益;另一方面,現金可以保留在公司內部,既增加了公司的資本,又為公司擴大生產經營保存了資金。

  4、股利的分配原則是什麼?

  股利分配,基本上按照資本不變和資本維持原則,避免因無盈餘分配而造成公司資本的實質減少以及損害股東、公司和債權人的利益。公司只有在彌補虧損、提取公積金後有剩餘利潤時,才可向股東分配股利,否則不得分配股利,已經分配的要退還給公司。

  5、公司稅後利潤的分配順序是什麼?

  公司分配當年稅後利潤時,應當提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司註冊資本的50%以上的,可以不再提取。公司法定公積金不足以彌補以前年度虧損的,在提取法定公積金之前,應當先用當年利潤彌補虧損。公司從稅後利潤中提取法定公積金后,經股東大會決議,可從稅後利潤中提取任意公積金。

  公司彌補虧損和提取公積金后所余稅後利潤,除公司章程另有規定外,按照股東持有的股份比例分配。

  股東大會或者董事會違反前款規定,在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的,股東必須將違反規定分配的利潤退還公司。

  公司持有的本公司股份不得分配利潤。

  6、股利的分配標準是什麼?

  公司分配股利時,除公司章程另有規定外,應以所持的股份比例為依據,嚴格按照股東平等原則、同股同利原則進行。

  7、現金紅利和股票紅利的分配是否有順序要求?

  上市公司章程中應當明確現金分紅相對於股票股利在利潤分配方式中的優先順序。具備現金分紅條件的,應當採用現金分紅進行利潤分配。

  採用股票股利進行利潤分配的,應當具有公司成長性、每股凈資產的攤薄等真實合理因素。

  8、什麼是差異化的現金分紅政策?

  差異化的現金分紅政策,是指公司應當綜合考慮所處的行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素,區分情形,並按照公司章程規定的程序,制定的現金分紅政策。

  根據證監會《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》第5條的規定:

  第一,公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到80%;第二,公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到40%;第三,公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到20%;第四,公司發展階段不易區分但有重大資金支出安排的,可以按照前項規定處理。

  9、分紅政策可以變更或調整嗎?

  原則上,公司應當嚴格執行公司章程確定的現金分紅政策以及股東大會審議批準的現金分紅方案。

  但若確有必要對公司章程確定的現金分紅政策進行調整或者變更的,應當滿足公司章程規定的條件,經詳細論證后,履行相應的決策程序,並經出席股東大會的股東所持表決權的2/3以上通過。

  10、制定分紅政策時,獨立董事及中小股東可以發揮何種作用?

  上市公司在制定現金分紅具體方案時,董事會應當認真研究和論證公司現金分紅的時機、條件和最低比例、調整條件及其決策程序要求等事宜,獨立董事應當發表明確意見。

  獨立董事可以徵集中小股東意見,提出分紅提案,並直接提交董事會審議。

  股東大會對現金分紅具體方案進行審議前,應當通過多種渠道主動與股東特別是中小股東進行溝通和交流,充分聽取中小股東的意見和訴求,及時答覆中小股東關心的問題。

  11、分紅所得適用什麼稅率?

  2015年頒布的《財政部、國家稅務總局、證監會關於上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關問題的通知》中對該問題進行了規定:

  紅利所得,目前對於個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票,自然人適用20%的稅率計征個人所得稅。

  根據持股期限有所不同:(1)持股期限超過1年的,股息紅利所得暫免徵收個人所得稅;(2)持股期限在一個月以上至1年(含1年)的,其股息紅利所得暫減按50%計入應納稅所得額;(3)持股期限在1個月以內(含1個月)的,其股息紅利所得全額計入應納稅所得額。

(文章來源:上海證券報)

(責任編輯:DF380)

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保險業受益多重利好風頭正勁

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摘要 【保險業受益多重利好風頭正勁】近年來,中國保險市場正在進入一個引人注目的發展階段。除了行業本身積累的發展能量外,去年和今年源源不斷的政策利好則成了推動保險業提速不可或缺的力量。當下對於中國保險行業來說,無論是市場需求、政策導向,還是稅收環境、投資走向,均可謂多重利好疊加。處於如此順風順水的當口,下半年保險行業的表現值得期待。(經濟日報)

  近年來,中國保險市場正在進入一個引人注目的發展階段。除了行業本身積累的發展能量外,去年和今年源源不斷的政策利好則成了推動保險業提速不可或缺的力量。當下對於中國保險行業來說,無論是市場需求、政策導向,還是稅收環境、投資走向,均可謂多重利好疊加。處於如此順風順水的當口,下半年保險行業的表現值得期待。

  近日,作為保險行業發展最有代表性的5家上市類保險公司又一次交出了優秀的年中答卷。數據显示,上半年5家上市保險公司凈利潤均大幅增長,中國人壽中國平安中國人保中國太保新華保險5家上市險企合計實現歸母凈利潤1775.2億元,同比增加80.5%。這在經濟下行壓力增大,外部形勢趨於複雜的情況下顯得更加難能可貴。

  也許一份上市公司的半年業績不算什麼,但讓人欣慰的是這份業績報表背後有着三大助推因素。應該說至少有三大因素與5家上市類保險公司半年業績密切相關:一是行業整體向好的大環境;二是外部不斷出現的利好政策;三是今年以來中國資本市場的良好表現。

  近年來,中國保險市場正在進入一個引人注目的發展階段:中國保險市場早已超過日本成為世界第二;中國保險公司頻頻上榜《財富》雜誌世界500強,其間不僅有中國人壽中國平安、人保集團等多次上榜的中國保險企業,還有新上榜的泰康保險等,保險行業成為新上榜企業最集中的行業;按照中國保險業發展“十三五”規劃綱要,到2020年全國保險保費收入爭取達到4.5萬億元左右,保險深度達到5%,保險密度達到3500元/人,保險業總資產爭取達到25萬億元左右。身處這樣一個既有廣度又有深度的發展空間,險企提速當屬必然。

  再看行業的不俗表現。上半年,全行業原保險保費收入25537億元,同比增長14.16%,環比增長了16.85%。其中,財產保險原保險保費收入5893億元,同比增長8.29%,環比大增22.64%;人身險原保險保費收入19644億元,同比增長16.04%,環比增長15.22%。眾多專家的共識是,未來10年到20年仍然是保險業發展的黃金時期。按照這個邏輯,下半年保險行業的業績依然可期。

  除了行業本身積累的發展能量外,去年和今年源源不斷的政策利好則成了推動保險業提速不可或缺的力量。特別是5月29日,財政部和國家稅務總局共同發布《關於保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》,通過手續費及傭金支出抵扣減稅,降低保險公司稅負成本,大幅提高盈利性,這已經明顯體現在上市險企的半年報中。

  上半年還有一個特徵,即健康險同比增長依然是所有險種中提升最快的,達31.70%。這種上升通道的保持,與近年來“健康中國”戰略密不可分。在這一戰略指導下,不僅公眾的健康保險意識大幅提升,而且各地政府紛紛開始尋求通過購買保險公司服務,探索社保商保相結合的方式,提升百姓的醫療保障水平,這在客觀上為健康保險釋放了眾多政策紅利。僅中國平安一家就為全國200多座城市提供醫保、商保管理服務,接入醫院超過5000家。

  保險行業推動力的外部政策利好,還包括今年上半年保險業對外開放加速。新一輪開放對中國保險業的影響將在5個方面顯現:保費快速增加、競爭加劇、經營模式轉變、保險公司對人才需求增加、公司治理結構完善。今年上半年5家上市險企業績正是對這一影響的量化表現。

  說到半年報,投資自然不可不說。上半年,資本市場特別給力,尤其是一季度,保險資金布局的權益品種大多大幅回升,為上市險企增厚利潤立下了汗馬功勞。上證綜合指數、滬深300指數、創業板分別上漲19%、27%和21%。半年報显示,中國人壽實現總投資收益為889.23億元,較去年同期增加359.86億元,中國平安實現總投資收益為1025.93億元,同比增加了94.5%。如此大幅提升的投資收益,為業績報錶帶來的利潤自然不可小視。

  當下對於中國保險行業來說,無論是市場需求、政策導向,還是稅收環境、投資走向,均可謂多重利好疊加。處於如此順風順水的當口,下半年保險行業的表現值得期待!

(文章來源:經濟日報)

(責任編輯:DF353)

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